ビットコイン（BTC）の2020～2022年相場には、エリオット波動理論（Elliott Wave Theory）の基本条件に沿いながら異なる結論に至る複数の数え方があり、過去の値動きだけでは解釈を一つに絞れない。
5波の上昇として読む例
エリオット波動理論は、相場の値動きを5つの推進波と3つの調整波に分けて読む手法だ。上昇局面では、第1・第3・第5波が上昇方向へ進み、第2・第4波がその間の調整として置かれる。この配置には基本ルールがあり、第2波は第1波の始点を下回らず、第3波は第1・第3・第5波の中で最短にならず、第4波は第1波の価格帯に重ならない。
1つの分析例は、バイナンスの日足データから、価格が反対方向へ少なくとも20%動いた高値・安値を転換点として選んでいる。対象はBTC/USDT（ステーブルコインのUSDT建て）の取引ペアだが、価格はドル表記で示されている。ドル表記からUSDT建てに換算した価格は確認されていないため、ここでは各価格をドルで記す。記載された日付は分析記事上の日付であり、時刻とタイムゾーンは未確認だ。日本時間の日付と確認されたものではない。
このカウントでは、2020年3月13日の3782ドルを起点に、8月17日の1万2468ドルを第1波の終点、9月5日の9825ドルを第2波の終点とする。続いて、2021年4月14日の6万4854ドルを第3波、6月22日の2万8805ドルを第4波、11月10日の6万9000ドルを第5波の終点とした。ここで示される価格は、波の境目を選ぶ基準や分析者の解釈を含む数え方の一例だ。
基本条件と比率は別の評価軸
この数え方は、3つの基本ルールを満たす。一方で、フィボナッチ比率との一致は強くなかった。第2波の戻しは30.4%、第4波の戻しは第3波の値幅の65.5%で、第3波の値幅は第1波の6.3倍だった。
フィボナッチ比率は、波の位置や大きさを比べる目安として使われるが、基本ルールそのものではない。したがって、比率が典型的な水準に近くないことだけで、波のカウントが基本条件に反すると決まるわけではない。逆に、基本ルールを満たすことも、選んだ波の境目が唯一の正解であることや、同じ手法が将来の値動きを正しく予測することを示すものではない。
上昇後の値動きについては、2021年11月の高値から2022年11月の1万5476ドルまでの下落を、A・B・Cの3波からなる調整として整理する見方がある。上昇の波と同様、調整波の区切りもどの高値・安値を転換点とするかに左右される。価格が大きく下落した期間を3つの波に分けられるとしても、その区分だけで値動きの原因や次の展開を説明できるわけではない。
別の数え方が示す限界
2021年4月を高値とする別のカウントも、基本ルールを満たし、最初の数え方とは反対の結論につながる。つまり、同じ過去相場に対して、ルールに沿う波の数え方が複数あり得る。6万9000ドルまでの上昇を5波で捉える例と、4月を高値とする別の見立ては、同じ上昇全体を同じ終点まで説明するものとして一括できない。
理論の有効性をめぐっては、2018年に学術誌『Resources Policy』に掲載された、金・銀・銅と金属価格指数のサイクルを扱う研究がある。モンテカルロ法を使った同研究は、金属市場のサイクル分析にエリオット波動理論は強い手法ではないと結論づけた。ただし、分析対象は金属市場だ。この結果から、BTC市場における同理論の有効性まで判断することはできない。
今回の例では、基本ルールへの適合、フィボナッチ比率との一致、将来予測の正確さはそれぞれ異なる論点となる。過去の価格に波を当てはめられることと、その波の読み方が一つに定まり、将来の価格を正しく示せることは別の問題だ。
